延华智能：应收账款增加较多 08年收入增速将提高
<BR><IMG src="http://chart.jrj.com.cn/htmdata/kline/002178.png" border=0><BR> 2007 年年报显示，公司全年实现营业总收入2.04 亿元，同比下降13.40%；营业利润2，581 万元，同比下降8.23%；归属母公司所有者的净利润2，479 万元，同比增长7.00%；按07 年年末总股本摊薄的每股收益为0.31 元；分配预案为每10 股派现金0.5 元(含税)。<span id=AD3></span> <P> 并表公司数量减少拖累07年收入增长。报告期内母公司实现营业收入1.69亿，同比下降3%，另外公司于2006年转让了“上海延华多媒体”等3家旗下的子公司，使得2007年参与并表的公司减少，从而导致公司营业收入出现下降。其中智能建筑业务实现收入1.66亿元，同比下降5.56%，电子商品销售实现收入3，785万元，同比增长430.8%。 <P> 主营业务毛利率保持稳定，期间费用率小幅下降。报告期内公司主营业务毛利率为26.27%，同比下降0.23个百分点，基本保持稳定。其中智能建筑业务毛利率为28.39%，同比下降0.17个百分点；电子商品销售毛利率为16.96%，同比下降3.39个百分点。由于并表的子公司数量减少以及福利费冲减管理费用，使得公司期间费用率同比下降1.32个百分点，达到9.51%，其中管理费用率为6.93%，同比下降1.69个百分点。 <P> 公司主要从事智能建筑系统的设计、施工等，在国内建筑智能市场的占有率始终位列前十。由于国内建筑智能市场起步较晚、市场集中度低，前十名企业的市场份额之和只有5%。 <P> 受国民经济发展、科技进步、人们改善生活环境的需求等因素的推动，预计未来几年国内建筑智能市场收入规模将保持20%以上的增长速度，到2010年总规模将达到2，000亿元。 <P> 公司在07年承接的项目较多，相应的存货和短期借款增长较快，由于项目分期结算，同时公司募集资金投入的项目将有利于公司跨地区扩张，预计未来两年公司建筑智能业务收入将保持25%左右的年均增速。报告期内公司的应收账款金额为5，340万元，同比增长69%，同时1年以上的应收帐款占比有所提高，由于公司客户主要集中于房地产等行业，应注意下游行业景气度变化带来的坏账风险。 <P> 预测公司08年和09年归属母公司所有者的净利润分别为3，331万元和4，090万元，每股收益分别为0.42元和0.51元，相应的动态市盈率为33倍和27倍，目前公司的估值水平已经反映了对其未来业绩的合理预期，给予公司“中性”的投资评级。 <P>
