有色金属：铝冶炼公司挣扎在亏损的线上

　　投资要点：

　　■2008年前三季度国内10家铝业上市公司累计实现收入854.15亿元，同比增长仅为10％；前三季度共实现净利润44.61亿元，同比下降59.88％。特别是但从三季度单独来看，铝业上市公司的业绩下滑十分明显，三季度铝业上市公司仅实现净利润5.4亿元，仅占前三季度累计净利润的12.1％，企业亏损面出现明显扩大。

　　■2008年国内氧化铝价格不断下调，但煤炭价格和电力价格的走高，使得电解铝生产企业仍面临巨大的成本压力。特别是由于煤炭价格上涨过快，使得原来拥有自备电厂的电解铝企业实际面临更大的成本压力。

　　■由于电解铝下游主要消费行业如房地产、汽车、机械等领域增速明显放缓，电解铝行业整体面临需求不足的局面。铝库存也创新高，行业整体面临的供需矛盾十分突出。短期来看，电解铝价格出现大幅反弹的可能性极为渺茫。

　　存在风险：

　　■市场需求不足和能源价格的持续走高将是未来电解铝行业面临的主要风险。特别是四季度是传统的消费淡季，加之金融危机的影响，需求提升的可能性极小。电解铝全行业在四季度和明年一季度将处于亏损。

　　综合评价及评级调整：

　　■电解铝行业受市场需求不足，原材料和能源价格高企的影响，行业总体在10月份实际已步入全面亏损的境地。在09年中期之前，电解铝行业走出困境的可能性较小，鉴于该行业面临的严峻的市场环境，我们给予该板块“减持”的投资评级。