计 算 机：IT支出增长 国内信息化向纵深推进

    投资要点：

　　我们始终认为，驱动中国IT支出的根本因素没有改变。我国经济增速仍然较高，仍处于信息化进程向纵深挺进的关键时期。结合宏微观影响因素对IT支出的传导机制，我们看到，降低IT开支唯一能够满足的诉求就是降低成本，而增加IT开支为企业提供的帮助却是多方面的，包括提高效率和管理能力等，由此带来的收入上升与竞争力提升。在目前相对较弱的经济环境下，这方面显得尤为重要。顶 点 财 经

　　对于中国IT支出的考量，需要根据行业特征进行区分。例如政府的IT支出，属于政策性需求；电信行业其IT需求来自于业务扩展的需要；金融行业则属于对IT的依赖性越来越强的行业，正经历着IT投入的不断纵深发展；制造业的许多行业中，IT支出的作用可能差异较大；消费品行业则对于产品质量、新品开发和品牌推广更为依赖，IT投入可能在短期内难以见效，其需求弹性偏大。

　　2008年我国通用型管理软件市场规模将达128.18亿元，增长率将达到20.3%。在管理软件领域，拥有较高质量的产品、丰富的管理软件实施经验、丰富而具有一定针对性的客户资源的管理软件厂商将占有优势。

　　我们认为，人民币升值、人力成本上升等因素将使软件外包利润率有所下滑，同时使以美元计价的外包收入增速略有减缓。随着外包企业利润率的降低，外包产业很有可能开始新一轮的洗牌，企业规模、资质和经验、人力资本将成为这次大浪淘沙中的关键因素。

　　我们推崇那些能够专注于细分领域的管理软件企业，特别是那些在相关领域拥有较强品牌优势的一体化方案解决提供者。主板推荐用友软件、航天信息、同方股份、东软股份。中小板推荐青岛软控、大华股份、广电运通。重点关注远望谷、石基信息、科大讯飞。

    1. IT支出：内忧外患环境下能否保持增长？

　　1.1.影响IT支出的宏微观因素传导机制

    我们将影响IT支出的因素主要分为宏观和微观两个方面。宏观经济主要是世界经济增速，以及地区增速的差异、通胀、汇率与出口等方面；微观因素则是从微观企业的角度出发，判断其在一定的宏观环境下很有可能面临的状况，以及将产生什么样的诉求与IT支出倾向。如下图所示，我们以中国目前面临的宏观环境，与对企业可能产生的影响方向为模型的输入条件，结合我国企业目前的信息化现状，理清了企业目前阶段的主要诉求。

　　我们看到，无论从提高企业效率、提升管理能力与降低渠道成本等方面的考虑，都有提高IT开支的倾向。但我们认为，这对于一些流程化强的行业比较有效，如物流行业；而对于一些强调创新等因素的行业，如消费品等，IT可能就不是一个关键的因素，出于降低成本的考虑，降低IT开支是有可能的。

　　企业收入利润与信息化水平现状这两个企业微观因素也对IT投入有直接的影响。顶 点 财 经topcj.com

　　其中，企业的收入利润决定了企业的预算约束，这是我国许多企业，特别是中小企业面临的现实问题，导致企业即使有动力去增加IT开支，却无法实行。企业信息化水平的现状是一个重要的存量特征，在当前我国企业信息化程度不高的情况下，提高IT开支的边际效应还比较大，企业可能倾向于提高IT开支；但在信息化程度较高的地区如美国，IT开支就可能出现普遍的下降趋势。

　　值得注意的是，IT开支的降低，不仅意味着片面的减少IT投入。由于外包特别是离岸外包这种商业模式的出现，使得企业可以在达到IT建设目标的基础上，大大减少IT成本。这种转移也使得不同地区的IT支出与IT收入产生不匹配。

　　需要指出的是，我们所讨论的IT开支都是建立在有效基础上的。由于目前我国信息化的程度还不高，部分IT项目（特别是中小企业项目）的交付效果可能不那么理想，使客户没有得到想要的效用，这样就在一定程度上影响了市场的拓展。

    1.2.全球IT支出预期

    Gartner的数据显示，07年全球IT服务收入7483亿美元，较06年增长10％，增幅仍然比较强劲。其中，第一名IBM的IT服务收入增长了12％至541.5亿美元，市场份额也从06年的7.1％提高到7.2％。已经被惠普收购的电子数据系统（EDS）和Accenture分列二、三位，市场份额分别为3％和2.8％。惠普列第五，与EDS合并后，他们的IT服务总收入将达到393.8亿美元，市场份额可上升到5.3％。

　　IDC预计，08年IT服务的需求增速将比07年增速下降1.8%，约为4.6%。从分地区的情况来看，07年西欧IT服务市场表现超预期，达到1923亿美元，增长6.4%。

　　IDC预计西欧未来将保持4.8%的复合增长率，至2012年的市场规模达到2428亿美元。外包将继续成为IT服务增长的动力，到2012年外包市场将占据总IT服务市场的42%。09年西欧将超过美国，成为IT外包最大的市场。摇钱树下教你摇钱术摇钱术：锤炼黑马品种

　　展望2008年，Gartner在2至3月份对全球超过1000个CIO的调查显示，亚太区的CIO希望2008年的预算提高5.98%，而欧洲CIO则希望提高3.85%，美国仅为2.3%，平均值为3.3%。Gartner预测，08年全球外包市场仍将以8.1%的增速发展。摇钱术：分层递进选股法www.topcj.com

　　Gartner5月份的一份研究报告显示，出于降低成本的考虑，美国公司在未来10年内的IT服务离岸外包比例将持续提高，由目前的15%提高到2013年的25%，到2018年将达到40%。其后，在6月举行的2008外包和IT服务峰会上所作的调查显示，55%的被调查公司表示，他们将提高外部服务提供者（包括外包）的IT开支，只有10%的被调查者表示将降低这一开支。但是，从长期来看，自动化是降低成本的最佳方式，将形成对外包的竞争。

　　在美国次贷危机爆发时，IDC曾经非常悲观，2月份的一份报告将08年全球IT支出的增速预测从6.9%调低到了5%。但一季度数据冲淡了过于悲观的预期，最新的报告将全年的增速从5%调高到了5.7%。IDC亚太区4月份的一篇研究报告显示，美国的经济衰退可能对亚太区IT市场的稳定性造成影响，这主要是由于对美出口的影响所导致。根据美国经济衰退的两种不同程度的假设，IDC降低对亚太区的IT支出增速预测，08年和09年增速分别下调1.7%与0.9%。

　　IDC认为，虽然韩国和台湾的情况可能会比较糟糕，但中国和印度由于IT市场较大，带来的影响较小，由此驱动亚太区IT支出增速在08年和09年分别保持在3.1%和5.5%的水平。IDC在2008年预测中还认为，虽然受到美国的负面影响，新兴市场的金砖四国（巴西、俄罗斯、印度和中国）IT支出仍将是市场平均增速的2－3倍，08年增速将达16％，市场规模达1150亿美元。特别是美元贬值支撑了美国企业的利润。IDC此前预测，美国硬件市场今年增长将低于2%，软件市场增长7%，IT服务5%。2007年全球IT开支近1.2万亿美元，继续保持稳定增长。全球IT开支预计将以年均6.3%的速度增长，到2010年将达到1.48万亿美元，硬件市场销售收入预计将达到5620亿美元。

    1.3.持续增长的中国的IT支出

    在《2006-2020年国家信息化发展战略》的指引下，我国各行业信息化发展呈现出深化应用、不断拓展的趋势。在我国政府向服务型政府转变的过程中，在金融、工业制造业、农业、新型服务业、能源等行业，以及就业、社保、教育、医疗、交通等民生问题上，信息化正发挥着越来越重要的作用

    目前，我国的信息化水平仍然很低。以中小企业为例，《中国中小企业信息化发展报告（2007）》和《全国中小企业信息化调查报告（2007）》的数据显示，我国目前注册中小企业430万户、个体经营户3800多万户。尽管80%的企业具有接入互联网的能力，但用于业务应用的只有44.2%，只有约9%的中小企业实施了电子商务，4.8%的企业实施了ERP。但中小企业对于进行信息化建设的意愿较为强烈，受到自身规模和业务重点等原因的影响，中小企业的信息化具有自身的特点。从对其信息化需求的分析来看，中小企业通过营销信息化需求强烈，而对于成本控制、渠道管理、企业资源管理等方面的高端需求尚且不足。由此可见，相应的发展空间也很大。艾瑞咨询预计到2011年中国中小企业的数量将达到4660万，其中拥有企业网站的企业数量将达到363万家，未来四年CAGR达到38.7%。

    中国网络经济持续高速增长，2007年市场规模达到475亿元，同比增长了39.3%.2003年到2007年的CAGR高达50.3%；艾瑞咨询预测，未来4年中国网络经济市场规模将继续保持快速增长趋势，CAGR将达到33.8%，预计2008年中国网络经济市场规模将达到700亿元，2011年将突破1500亿元。目前中国网络经济的盈利模式仍较传统，网络游戏、移动增值和网络广告三大业务模式占据中国网络经济66.4%的市场份额；电子商务、搜索引擎市场发展发展潜力巨大，是网络经济发展的新热点。中国互联网的不断普及和网民数量的迅速增加是中国网络经济持续快速发展的基础。随着互联网产业发展的日趋成熟，电子商务等各种新的增长热点不断涌现；同时软件服务网络化、搜索社会化、互联网移动化及Web2.0在各领域的深入应用将促进中国网络经济的进一步发展。

    08年将有很多事件性因素值得期待。Vista的推广和多核应用程序的成熟将在1-2年后带动硬件设备的升级和应用的扩展，个人用户的更新步伐将快于企业用户；数字奥运、数字城市、数字电视的建设将在很大程度上促进计算机设备、软件及IT服务市场的发展；3G牌照和电信重组在08年的破题将会有效激发网络服务和相关开发市场的需求释放，辅以HSDPA、Wimax等B3G技术的应用，将带动移动应用相关消费的快速增长。

　　我们始终认为，驱动中国IT支出的根本因素没有改变，我国经济增速仍然较高，仍处于信息化进程向纵深挺进的关键时期。结合宏微观影响因素对IT支出的传导机制，我们看到，降低IT开支唯一能够满足的诉求就是降低成本，而增加IT开支为企业提供的帮助却是多方面，包括提高效率和管理能力等，由此带来的收入上升与竞争力提升，在目前相对较弱的经济环境下，这方面显得尤为重要。我们认为，对于中国IT支出的考量，需要根据行业特征进行区分。例如政府的IT支出，属于政策性需求；电信行业属于以IT为基础的行业，其IT需求来自于业务扩展的需要；金融行业则属于对IT的依赖性越来越强的行业，正经历着IT投入的不断纵深发展；制造业的许多行业中，IT支出的作用可能差异较大；消费品行业则对于产品质量、新品开发和品牌推广更为依赖，IT投入可能在短期内难以见效，其需求弹性偏大。

    2.软件与行业信息化：寻找刚性需求与良好下游

    2.1.稳步发展的中国软件产业

    2007年全球软件产业总产值超过9300亿美元，同比增长7.1%.中国软件产业的总产值为5800亿人民币,同比增长20%。2008年1-4月，我国软件产业累计完成软件业务收入1935.5亿元，同比增长31.2%。其中，软件技术服务增长最快，累计完成收入356.3亿元，同比增长48.2%，其中，软件外包服务收入超过37亿元，增长率达到137.9%。软件产品收入为703.9亿元，同比增长30.6%，占软件产业总收入的36.4%；系统集成收入为460.7亿元，同比增长23.8%；嵌入式系统软件和IC设计收入增速相对较低，分别完成收入355.5和59亿元，同比增长19.5%和14.1%。

　　1-4月软件出口达32.7亿美元，同比增长54.9%，增幅比整个软件产业高出23个百分点。其中，嵌入式软件出口接近17亿美元，占软件出口总额的24.5%，同比增长45.3%；软件外包出口超过2.7亿美元，同比增长71.3%。

    2.2.行业解决方案：关注刚性需求行业与支付能力

    从行业IT投入数据来看，投入最多的政府、电信、金融和教育部门都属于我们之前判断的刚性需求部门，而能源、交通（物流）等则属于对IT依赖性比较强的部门，消费品和制造业的IT投入都比较少，符合我们的预期。我们认为，对IT具有刚性需求并有支付能力的行业，以及有支付能力的其他行业是我们需要重点关注的行业信息化标的。虽然行业信息化解决方案与行业特征非常相关，但所需要达到的目标和所使用的管理工具有一些相似之处。

    2.2.1.政府信息化：国内厂商的最大机遇

    政府的IT投入是最重要的刚性需求，而政府基于安全和扶持国内厂商的考虑，使得政府信息化领域成为国内IT厂商的最大机遇。目前，政府IT投资中，硬件占比仍然最大，但增速较低，软件与服务增速较快，显示信息化的需求将逐步由硬件采购转向软件和增值服务。据CCW预计，2008年，中央财政和地方财政尤其经济发达地区地方财政的IT投入在平稳中略有增长，电子政务工程的投资管理更加规范，预计2008年政府行业IT投资将保持8.8%的增长率，投资规模将达到445.0亿元。

    政府信息化的起步源于1993年底，国民经济信息化的起步工程――“三金工程”正式启动。“三金工程”即金桥工程、金关工程和金卡工程，目标是建设中国的信息高速公路。以后又陆续启动了金智工程、金企工程、金税工程、金通工程、金农工程、金图工程、金卫工程等9项金字工程。2006年，金税三期全面启动，金保工程建设普遍进入到第二阶段，“金质”工程一期和宏观经济管理信息系统已经启动建设，“金审”工程二期正在规划和审批之中，“金盾工程”二期工程预计2007年初正式启动。金融监管、“金关”、“金财”、“金农”等进展顺利。未来“金财工程”把区县一级财政作为重点，市场空间仍然巨大。

　　金字工程历来是政府信息化投资的重点领域，2006年投资为131.2亿元，比2005年投资增加1.4%，CCW预计，2007年金字工程信息化总体需求为137.3亿元人民币，增长4.7%。目前金字工程信息化投资总体已趋于平稳，2008－2009年也将继续保持平稳增长态势。

    近年来，以“构建服务型政府”为宗旨的电子政务成为IT投入的最大热点。其主要内容包括：政府网站建设、网上办公与电子政务评估。这包含了业务流程、数据中心、公文交换、网上审批等一系列相关解决方案。而移动应用又引发了新一代的电子政务，CCW预测到2008年，移动政务市场规模将突破20亿元。此外，国有资产管理领域也成为政府投资的较新领域，尽管目前规模不大，但不排除未来的发展机遇。

　　2.2.2.电信信息化：促进IT产业的同步增长

    由于同处信息产业，电信行业以IT为基础，其软硬件投入促进了IT支出的增长。

　　目前，移动信息化应用正在向纵深方向发展；同时电信重组方案已经公布，3G牌照的发放指日可待，电信行业信息化市场的高速增长可以期待。

　　CCW研究显示，2006年电信行业IT投资337.2亿元，2005年为455.4亿元，减少的主要是硬件投资，可能显示3G牌照延迟发放带来的影响。从行业收入结构中可以看出，硬件投资大幅减少，显示行业信息化逐渐进入了解决方案阶段。2005年电信行业IT整体解决方案（不含硬件）市场规模为74.1亿元，占整体电信软件和服务市场容量的54.6%。

　　仅从解决方案来讲，电信行业各地分公司部分已经实施了ERP、CRM（包括大客户管理）、财务软件等管理解决方案，并开通了移动营业厅、宽频网络、呼叫中心、用户信息安全、营业前端等业务处理解决方案。我们认为，3G网络的建设以及移动增值服务的继续发展，将带动电信业IT投资持续繁荣。而电信业收入利润的持续增长，是进行这些投入的基本保证。

    2.3.管理软件：关注经济转型期的机遇

    CCW最新发布的《2007-2008年中国管理软件市场研究报告》显示，2007年我国通用型管理软件市场继续保持较好的增长势头，市场规模达106.59亿元，比2006年增长21.4%。同时报告还预测，2008年我国通用型管理软件市场规模将达128.18亿元，增长率将达到20.3%。ERP仍占据市场的主要地位，但SCM、CRM、HR和BI等专门化的管理软件增长较快，显示市场需求不断细化和进阶的趋势。Gartner预测，2008年全球CRM软件销售收入将超过89亿美元，增长率14.2%；到2012年将达到133亿美元。

    管理型SaaS拓展了管理软件市场的潜力，CCW统计2007年管理型SaaS市场增长104.5%，服务、制造和流通是主要下游的行业。CCW预测，2008年管理型SaaS应用市场规模将达到8亿元。

    我们认为，在目前的国内外经济形势下，国内经济可能面临着一个从粗放型到集约型的转变。在这个过程中，我们在第一章所分析的企业提高效率、提升管理能力的需求，将继续促进管理软件市场的较高增长。在当前阶段，应该特别关注企业对管理软件的支付能力，以把握当前能够释放的有效需求。企业目前是否投资管理软件，一方面要看企业所在行业本身的景气度，一方面要看它对管理软件的需求，即管理软件是否能够对其产生显著的效应。我们认为，在特定的行业，这两点都是比较确定的。例如银行业，在收入利润增速都不错的背景下，其CRM、BI等管理软件系统由于能够提升管理能力，深入挖掘客户需求，得到了较普遍的应用。再例如烟草行业，虽然作为消费品的特性使得IT投入对它来说并不是最关键的，但是特许经营制度给予它较好的利润空间，让它有支付能力改善自身的物流管理等各方面能力。

　　对于管理软件厂商来说，产品质量与交付能力是第一位的，这关系到用户的使用效果，进而影响到未来的需求。而把握有需求、有支付能力的下游行业，也是至关重要的，这是在当前国内外经济形势下，管理软件厂商保持增长的重要基础。因此，在管理软件领域，拥有较高质量的产品、丰富的管理软件实施经验、丰富而具有一定针对性的客户资源的管理软件厂商将占有优势。虽然有部分厂商试图以低价优势拓展市场，但我们认为，我国管理软件市场已经走向成熟，客户需求比较理性，会以实施效果为出发点来审慎选择管理软件提供商。

    2.4.软件外包：风险与机遇并存，外包产业梯度转移

    全球性经济增速减缓使得全球IT支出降低，这使得我国软件外包企业面临的不仅仅是风险，更多的是机遇。Gartner预测，08年全球外包市场仍将以8.1%的增速发展。我们分析了美国（欧洲）和日本经济增速的可能放缓对中国外包产业可能产生的影响。虽然我国对日外包目前增长较低，但日本国内IT外包市场还很大，IDC报告显示，07年日本国内IT外包市场规模首次超过2万亿日元，同比增长6.5%。如果日本IT支出减少，可能是我国对日外包向高层次发展的契机。

    2007年中国软件外包服务市场规模达到20.1亿美元，增长率40.6％。容易看出，我国软件外包在全球的占比仅为3.5%，但增速较高。信息产业部牵头的《2008年中国软件与信息服务外包企业发展调研报告》显示，2007年中国软件与信息服务离岸外需市场规模为22.8亿美元，在岸内需129.2亿美元；并预测到2010年离岸外包市场规模将占整体产业市场规模的20%（约56亿美元，2007年约15%）。

　　易观国际数据显示，中国软件离岸外包市场2008年第1季度整体规模达到39.27亿元人民币，同比增长25.27%，环比下降8.26%。在厂商排名中，东软名列第一；第二位和第三位分别为海辉软件和浙大网新，与上季度相同。前十名软件离岸外包厂商的市场份额之和为35.6%。我们认为，软件离岸外包市场存在季节性，一季度的收入占比是最低的，全年数据将好于一季度。同时，厂商市场份额未见显著变化，但我们认为，随着人民币升值与通胀压力的加大，未来行业竞争的激烈化或将在厂商集中度上有所体现。

　　从接包市场来看，国内接包市场前三名分别是华北、东北、华东，分别占据34.7%、22.0%、16.0%的市场份额，华北和东北增长很快，华东地区虽然上海的市场规模增速一般，但江苏市场增长很快，浙江市场也表现较好。排名第四和第五名的是华南和西南。其中西南地区增速最高，尤其是四川省，软件离岸外包产业增长良好。我们认为，成都的“软件外包天府人才”计划将加速四川的外包增速，其所体现的深层次的趋势就是外包产业的梯度转移。这种国内的转移有利于降低人力成本，保持外包产业的价格竞争力。

    我们认为，人民币升值、人力成本上升等因素将使软件外包利润率有所下滑，同时使以美元计价的外包收入增速略有减缓。随着外包企业利润率的降低，外包产业很有可能开始新一轮的洗牌，企业规模、资质和经验、人力资本将成为这次大浪淘沙中的关键因素。所谓人力资本，不仅包括对现有人力资源的充分利用和减少流失，还包括人力资源储备与控制人力成本的能力。从这个角度上看，自主办学或与高校合作培养未尝不是一个好的模式。

    3.向纵深推进的金融电子化产业

    3.1.全球及国内金融电子化进程发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马摇钱术：分层递进选股法

    金融电子化是20世纪下半叶，伴随计算机技术、通讯技术、网络技术等现代化技术手段的发展而逐步形成和推进的。金融电子化赋予了金融业新的活力，扩大了其服务品种，同时也改变着经济和社会生活的方式。摇钱术：分层递进选股法发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　以银行为例，国外银行业电子化发展大体经历了四个阶段：（1）脱机业务处理阶段。

　　主要是实现银行业的计算机辅助处理，模拟手工支票结算、会计结算等，这是银行电子化的起步阶段。（2）联机业务处理阶段。信息技术在银行内部迅速渗透，运用计算机网络技术，实现银行内部的联机业务处理，处理范围逐步覆盖整个业务流程，并开始实现银行与大客户间的联网，信息资源通过网络实现了共享。（3）经营决策信息化阶段。充分利用数据库技术，将分散的、无价值的信息变成集中的、有价值的信息，从而实现综合的客户信息分析，建立了ATM、POS等新型服务体系，使基于IT的现代银行管理和业务体系趋于完善。（4）业务集成化和决策智能化阶段。

　　随着互联网和通信技术的飞速发展，国外银行纷纷开展了基于互联网技术的银行服务与产品创新。信息技术构建的金融工具，能在实时基础上对金融风险进行识别、度量和控制，并使得复杂金融产品的交易成为可能，金融管理决策正在向智能化方向发展。摇钱树下看摇钱术顶点财经

　　国内银行业是最早应用信息系统的行业之一，起步虽晚于发达国家10-20年，但发展迅速。国内银行电子化大致分为四个阶段：第一阶段是1970-1980年，银行的储蓄、对公等业务以计算机处理代替手工操作。第二阶段是80年代到90年代中期，逐步完成了银行业务的联网处理。第三阶段是90年代中期到90年代末，实现了全国范围的银行计算机处理联网和互联互通。第四阶段从2000年至今，开始实现客户信息的集中和综合分析，加大ATM和POS的投放和推广力度，并利用互联网技术，加快金融创新，逐步开拓网上金融服务，包括网上银行、网上支付、手机银行等。目前，由于具有一定的后发优势而发展迅速，我国的银行电子化进程已处于经营决策信息化、业务集成化和决策智能化阶段并行的时期，银行系统的业务处理、管理监控、电子商务等各环节的应用均得以快速发展。各大银行机构已实现了综合业务系统电子化，未来将把业务集成化、信息集中化、决策智能化作为银行业电子化的发展方向。CCID的数据显示，2007年银行IT服务管理的投入约2亿元，同比增长率约20%，预计2008年银行IT服务管理的投入同比增长率有望超过25%。2008年，银行业信息化的总体投入会继续保持增长，银行大集中项目的末期工程，各大银行核心业务系统的建设与升级等大型项目将保证银行业信息化投入的持续增长。

    此外，随着我国保险和证券行业的不断壮大，对信息管理的依赖程度日益增加。2004年，我国保险业的IT投资规模仅为13亿元，2005年为13.8亿元。2005年之后保险业的IT投资开始高速成长，2007年其IT投资规模达到49.5亿元。预计到2010年，中国保险行业的IT投入将达到近80亿元。

　　自2005年下半年开始，我国证券行业进入了新一轮的牛市，停滞数年的信息化建设进入了爆发式增长阶段。证券、基金公司一方面继续完善IT系统的基础建设过程，加大硬件设备升级、更新投资；另一方面，注重办公软件和管理软件建设，进入系统和应用的整合阶段，实现信息集中处理、综合分析和科学、智能化决策。

　　3.2.推动金融电子化因素分析

    3.2.1.减员增效需要

    金融行业是人力资本密集的行业，人力成本是企业的主要成本之一。信息化的一个重要作用就是以计算机软硬件设备替代人工，从而降低成本和提高劳动效率。以银行业为例，国内银行业的职工费用占营业收入的比例约为20%，且大体呈现逐年上升的趋势。因此，信息化替代的空间仍然广阔。

    3.2.2.信息化程度低

    中国的金融电子化建设起步较晚，尽管发展迅速，但整体的信息化程度仍然较低。

　　以ATM为例，受益于金融行业的快速发展和金融电子化进程的快速推进，国内银行卡的快速发展以及ATM投放量的大幅增长。央行公布的数据显示，2007年底中国ATM机已达12.3万台，同比增长25.8%，1997-2007年的CAGR为21%。2007年底，中国银行卡发卡总量达14.7亿张，同比增长30%，其中借记卡发卡量为13.8亿张，同比增长28%；贷记卡发卡量为7000万张，同比增长140%。按国际配置标准，每台ATM支持4000张卡，而按现有ATM保有量计算，我国平均每台ATM支持超过1万张卡，可见我国ATM保有量仍有很大提升空间。

    在硬件建设快速发展的同时，软件建设、系统集成和创新业务应用一直是国内金融业信息化发展的软肋。目前，发达国家金融机构基于互联网技术开展的诸如网上银行、网上支付、手机银行等银行服务与产品创新已逐渐成熟。例如，美国成年的网上银行用户已经达到网民总数的60%以上，2000-2007年CAGR达到43%。而目前中国的网银仍处于推广阶段，使用者较少，经常使用者更少。从使用的内容上看，也仅限于余额查询、交易汇款、个人转账等基本应用，个人理财和金融咨询等高端应用鲜有涉及。随着金融机构对创新类业务持续推进，可以预期这方面的IT投资仍将保持快速增长。

    3.2.3.业务发展需要

    中国金融业的竞争态势将越来越激烈。一方面，国内市场将逐步对外资金融机构开放，国内金融机构在面对内资竞争对手的同时，也面临外资巨头的直接威胁。另一方面，随着客户金融需求的不断深化以及国内金融机构逐渐向以“客户为中心”的运营模式转变，对金融机构的经营、管理和决策要求不断提高。金融信息化一方面是业务信息化，另一方面是管理和决策信息化。我国的银行在信息技术投入方面长期以来重业务而轻管理。通过自己开发、外包或外购，已经拥有较完整的业务处理信息系统。但与前台相比，后台的支持、管理和决策仍处于半信息化阶段。为了应对激烈竞争和业务发展需要，对业务、管理和决策信息化的投资仍将持续。

　　3.2.4.财力支撑保障摇钱术：锤炼黑马品种顶点财经

    一方面，金融行业在2006-2008年有众多企业上市，募集了大量的资金。银行和保险公司共募集资金3025亿元，平均每家募集252亿元。金融机构在利用募集资金补充资本金的同时，必然要进行业务扩张，从而增加对ATM、POS、服务器和数据库等软硬件的IT投入。另一方面，根据国泰君安研究员对各行业上市公司08年净利润增速的预计，金融行业的净利润增长在08年将出现分化，其中银行业将继续保持46%的快速增长，保险、证券信托行业将可能出现净利润的负增长。我们预期08年尽管证券和保险公司可能因为净利润下滑而暂缓IT开支，但在银行业绩继续保持快速增长和庞大募集资金的保障下，金融行业的IT开支仍将保持较快增长。

    3.3.空间广阔的国内金融电子化

    2006年，国内银行业信息化建设主要集中在网上银行、数据集中后续系统建设、容灾备份、信息安全、IT外包等，核心业务系统升级仍为IT投资重头。证券、保险公司也意识到IT投入对公司拓展业务，提升竞争力的作用很大，产品和服务更多的通过IT技术来实现。尽管国内的金融电子化取得了长足的发展，但与发达国家金融机构相比，国内的金融电子化仍然停留在初级阶段。主要存在以下不足：（1）战略性规划缺乏。由于长期以来我国计算机硬件平台和软件依赖于国外，目前各银行机型、系统平台、计算机接口以及数据标准的不统一，存在重复开发，造成人力、物力高投入，维护高成本。正在运行的很多系统相互独立，难以完成系统之间的动态交互和信息共享，系统整合比较困难，标准化难以实施。

　　（2）服务产品的开发和管理信息应用滞后于信息基础设施建设和业务的快速发展。

　　目前国内银行的计算机应用系统偏重于柜面、核算业务处理，难以满足个性化金融增值业务的需要。同时，缺乏对大量管理信息、客户信息、产业信息的收集、储存、挖掘、分析和利用，信息技术在银行管理领域的应用层次较低，许多业务领域的管理和控制还处在半电子化阶段。

　　（3）信息安全系统建设面临考验。新型网络金融服务拓展了金融服务的外延和范围，其安全性面临新的考验；金融数据处理集中后，带来了技术风险的相对集中，对安全运行提出了更高要求；引入社会第三方服务的发展趋势，带来了可管理性、可控性等新的安全课题；信息技术本身的新发展，引发了新的、更多形式的安全威胁手段与途径，要求不断采取新的、更高强度的安全防护措施。http://www.topcj.com顶点 财经

　　中国金融电子化在存在上述问题的同时，也意味着在IT投入方面存在广阔的市场空间。我们认为至少存在3个方面的市场机遇：

　　（1）建立数据仓库，实现数据挖掘。利用数据仓库技术，可以使分散、孤立的信息变成集中、有联系的信息。数据仓库建成后，通过数据挖掘技术，可以有效地控制关联企业的信贷风险，能够形成以客户管理为框架的成本控制体系，从而实现银行经营资源的优化配置。同时，数据仓库还可以为各级银行科学的经营决策提供支持，为金融业搭建多元化的综合业务平台，推动投资、证券、代理保险、信用卡、咨询服务、信息服务、保险箱服务等中间业务的快速发展。

　　（2）信息安全建设。随着信息犯罪的不断增加，国内金融系统安全防护能力差、信息基础设备依赖国外、设备缺乏安全检测等问题日益突出。安全问题的解决将是决定未来网上银行等创新业务是否能够保持高速成长的关键因素。加强对计算机系统、网络技术的安全研究，完善内控管理机制，确保业务数据和客户信息的安全，全面提高计算机的安全防范水平将是国内各大银行共同面临的问题，也为金融信息安全公司提供了市场。

　　（3）IT外包或外购。调查显示，美国前300家银行实施IT外包的占68%，将释放出来的资源更多地投入到银行业务中。我国只有少部分银行具有自行开发信息化的能力，大部分企业需要IT外包或外购，这将为提供硬件、软件、IT服务的企业创造商机。

    4.行业投资线索与重点公司推荐

    4.1.投资价值比较

    目前，以整体法计算的A股08年PE为17.8倍，计算机行业的08年整体PE为27倍，其中软件公司08年动态PE为30倍。整个A股市场和计算机行业的绝对估值已经接近上轮熊市的底部。1999年以来，计算机行业的PE最高为A股PE的1.90倍，最低为1.26倍，目前为A股PE的1.69倍。从时间维度看，目前计算机行业相对于A股的相对估值水平处于历史上两者相对最高和最低估值的2/3处。从横向对比看，在A股所有行业中，计算机行业的相对PE比较高。但历史上计算机行业一直维持较高的估值，且在熊市中其相对市盈率反而上升，可见计算机行业具有防御性特点，抗跌性较好。从年初到目前的数据也验证了我们的判断，自1月份至6月中旬，上证综指的跌幅达43.9%，而同期国内电子板块跌幅为35.2%，表现较为抗跌且有阶段性的上涨行情

    我们通过采集部分具有国际代表性的境外计算机类上市公司的估值数据，可以看出计算机硬件公司08年平均PE为15倍，软件公司08年平均PE为19倍。在国内计算机行业代表性上市公司中，硬件公司08年平均PE为23倍，软件公司08年平均PE为35倍，整体估值水平为30倍。

    4.2.投资线索从计算机产业的发展趋势来看，我们倾向于透过行业应用本身的发展空间和成熟度来度量企业及其产品的成长高度与生命周期。我们推崇那些能够专注于细分环节或领域的管理软件企业，特别是那些在相关领域拥有较强品牌优势的一体化解决方案提供者，将是我们此次策略首选的推荐品种。对于软件外包型企业，我们看好那些有议价能力、拥有稳定优质的客户资源，开发项目具有可持续增长空间的规模外包企业。

　　4.3.重点公司推荐摇钱树下看摇钱给你摇钱树不如给你摇钱术

    4.3.1.主板推荐组合

    用友软件——增持

    品牌优势日渐显现，高端与低端产品双剑齐发。公司目前正在经历由“产品经营型”向“客户经营型”的转变，并力图透过推进伙伴战略，加强与国际平台厂商的全面战略合作，加强公司的产业生态链。从产品结构来看，构成业务收入主体的中端产品U8保持了稳定增长，高端产品NC呈现较快增长的态势，两者将以提升盈利能力与扩大市场份额为目的。

　　现金为王，有较大并购空间。在行业整合的大背景下，公司将通过收购兼并实现外延与内涵式增长的并重。而品牌优势与现金流优势将成为其外部并购的重要能力支撑。

　　在没有充分考虑要可出售金融资产对其盈利规模影响的前提下，我们预期公司2008、2009年EPS分别为0.87元、1.08元。

    航天信息——增持

    一般纳税人政策变动提升公司业务想象空间。公司作为唯一的系统供应商，拥有稳定的业务收入与较高的盈利能力。而一般纳税人标准降低的预期将为公司业务快速增长提供机会。

　　公司拥有多方面资源优势。公司在政府资源方面拥有较强优势，这是公司由金税工程向金卡工程、金盾工程有关的业务迈进的重要基础。遍布全国的服务网络则为公司在现有业务上进行横向与纵向延伸提供了支撑。公司将充分利用现有资源禀赋优势，实施适度多元化发展战略，同时寻找合适的内外部并购对象。

　　在不考虑政策变动对公司盈利影响的前提下，我们预期公司2008、2009年EPS分别为0.975元、1.19元。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

　　同方股份——增持顶点财经

    公司目前仍处于业绩释放期。包括安防、军工、知网、二代身份证和数字城市等传统优势由于其较强的盈利能力、确定的业务成长空间、充足的现金流，将推动公司业绩保持稳定增长。而PC等大象业务由于对于盈利能力的关注以及公司整体费用的控制，有可能进一步提高公司盈利空间。

　　资产梳理可能带来投资收益的持续化。公司正试图梳理现有资产，并将部分业务单独上市，对外所做的股权投资项目也将陆续进入IPO阶段，相关资产的上市将使得公司能够直接享受市场给予的溢价。并使得投资收益持续化。

　　LED业务可能在09年进入规模扩张期。08年LED业务收入将主要取决于现有5台设备的运行情况，我们预计该业务收入规模为5000万。规模量产可能要延迟到09年。

　　我们预期公司2008、2009年EPS分别为0.96元、1.34元。

　　东软股份——增持

    公司明确了业务发展的三大目标。目标之一是成为中国市场最领先的IT解决方案提供商；目标之二是成为世界领先的嵌入式软件与产品工程解决方案提供者；目标之三是在日本离岸外包业务方面，成为拥有最大市场份额的最受客户信赖的供应商。

　　外包业务将保持快速增长。未来三年，国际软件外包业务将保持30%以上的平均增长速度。公司在重点开发日本市场的同时，逐步开拓欧美市场，并将嵌入式软件作为公司最核心的竞争优势和利润创造源。

　　公司正考虑通过并购提升相关业务市场份额。除内生增长之外，外部收购可能是公司业务扩张的另外一个重要途径，而并购的标的可能侧重于软件外包业务，并不局限于国内企业。公司还将充分利用资本市场获得更多公司发展的资源。

　　我们预期公司整体上市后2008、2009年EPS分别为0.93元、1.24元。

　　4.3.2.中小板推荐组合

    青岛软控——增持顶 点 财 经

   专业领域优势明显。青岛软控是一家专业为轮胎橡胶制造行业提供设备机电一体化、信息系统解决方案的成套设备供应商以及信息系统集成商。涉及轮胎制造的七道工序的关键设备，公司都能规模提供。其配料系统在轮胎行业的市场占有率高达80%，成型机系统由于市场份额相对较低，可能是未来业务增长较快的领域。产品线不断丰富，不排除向其他行业复制可能。公司持续不断的推出新品，包括密炼机、挤出压延生产线、小角度裁断等，使得公司的产品线将日趋丰富。我们判断轮胎橡胶制造行业未来5年复合增长率将保持在25%左右，而公司以其优越的市场地位、品牌优势可能会实现更快的增长。

　　我们预测公司2008、09年公司EPS分别为0.66元、0.89元。

　　大华股份——增持受益于国内安防需求的快速提升。目前，我国的安防行业已进入到高速发展阶段。

　　我国安防产业在“十一五”期间将继续保持快速的发展势头，年增长率达20%以上，到2010年实现增加值800亿元以上，年出口交货值占销售额的比重提高到20%以上。公司将受益于国内大安防行业的高速发展。

　　公司是我国安防产品主流供应商之一。公司的主要产品包括嵌入式DVR、球机、NVS、板卡、数字远程图像监控系统、数字程控调度机等，其中嵌入式DVR是公司的主导产品。

　　我们预期公司2008、2009年EPS分别为1.75元、2.28元。

　　广电运通——增持

   公司是我国ATM行业中经营规模最大的本土企业。公司生产的ATM已经批量进入农行、中行、交行、邮储、建行、光大银行、中信银行以及各地城市商业银行、农村信用社，是我国唯一一家通过农行、中行、建行、交行等四大行总行和邮储入围评审的国内ATM供应商。

　　国内银行ATM投放量正处于成长期。随着金融电子化的快速发展以及消费习惯的改变，将推动用卡环境及国内ATM投放量的持续增长。

　　非ATM业务及海外市场将成为业务结构改善的重要支撑因素。除ATM外，公司培育的其他货币自动处理设备已陆续获得市场认可。海外市场正在拓展之中。公司目前已进入东南亚、中东、中南美洲、非洲、东欧、澳洲等30多个国家和地区。我们预期公司2008、2009年EPS分别为1.12元、1.45元。

　　远望谷——谨慎增持发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    铁路传统应用将保持稳定增长。由于十一五规划将新增2-3万公里的新铁路修建计划，以及铁路RFID二代产品的更新换代，预计未来5年内铁路应用将可以维持25%左右的年均增幅。

　　非铁业务进展快速。同时以资产管理为核心的非铁应用在烟草行业启动后，有迅速向其他行业漫延的趋势，在目前较低的基数上，每年将可能有接近翻番的增幅。我们预计公司2008-2009年EPS分别为0.55元、0.65元。

　　石基信息——谨慎增持顶点 财经

    国内高星级酒店良好的增长趋势为公司业务发展带来空间。公司在高星级酒店拥80%的市场占有率，国内高星级酒店的快速增加将为公司业务发展带来空间。

　　分销在线交易处理平台未明确的盈利模式。在公司的多个募投项目中，分销在线交易处理平台是公司期待最快实施的一个项目，该项目若能成功实施，将意味着公司在从系统集成商向软件开发商转变后，向ASP的又一次成功转型。但该业务到目前为止尚无确定的盈利模式。摇钱术：分层递进选股法

　　我们预期公司2008-2009年EPS分别为1.18元、1.53元。顶点财经topcj.com

    科大讯飞——谨慎增持

    在全球语音行业拥有竞争力。公司拥有70%以上国内中文语音合成技术的市场份额，是国内最大的智能语音技术提供商。而智能语音是我国软件产业中为数不多掌握自主知识产权并处于国际领先水平的领域。

　　智能语音产业未来规模化应用空间广阔。全球语音市场年平均复合增长率超过25%，目前正处于规模导入期。行业应用正从电信、金融等行业进入至旅游、交通、农业等行业。行业空间无可限量。摇钱树下看摇钱术

　　我们预期公司2008-2009年EPS分别为0.61元、0.85元。顶点财经topcj.com